Kommer de amerikanske aktier til at give Europa baghjul igen i år? Investeringsstrateg er ikke i tvivl

De europæiske aktier havde et mildest talt udfordrende år i 2024. For mens de amerikanske aktier for andet år i træk steg mere end 20 procent, haltede de europæiske atter efter. Og det endda med en forskel, der ikke er set større siden 1976. Derfor presser et naturligt spørgsmål sig på: Kan de amerikanske aktier fortsætte med at give de europæiske baghjul i det kommende år? Spørger man investeringsstrateg hos Danske Bank Natalia Setlak, så tyder udsigterne for 2025 på endnu et middelmådigt år for de europæiske aktier, som fortsat mangler trækheste. De skulle trække Europa op, men endte med at skuffe En af de helt store skuffelser sidste år var de såkaldte GRANOLA-aktier (GSK, Roche, AstraZeneca, Nestlé, Novartis, Novo Nordisk, L’Oréal, LVMH, ASML, SAP og Sanofi). De har tidligere været omtalt som den europæiske pendant til de amerikanske Magnificent Seven-aktier (Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta og Tesla). De skulle tage kampen op for Europa og tiltrække investorernes penge. Men sådan gik det ikke. For mens en ligevægtet portefølje af Magnificent Seven-aktierne gav et afkast på 70 procent, så gav GRANOLA-aktierne blot et afkast på tre procent. »I den første fase i udrulningen af ai-megatrenden er der krav om store investeringer i både hardware og software. Det har især gavnet selskaberne i den amerikanske teknologisektor, der producerer komponenterne,« siger Natalia Setlak. Og modsat ai-trenden, som formåede at holde dampen oppe gennem hele sidste år, så mistede både luksusforbruget og fedmefanatismen pusten. To områder, som fylder meget hos de europæiske aktier. Til gengæld er det kun hollandske ASML og delvis tyske SAP, som har været en del af ai-universet. Europas manglende ai-fokus bliver også tydeliggjort af, at en femtedel af verdens ai-patenter ligger i USA, mens det blot er to procent i Europa. Et år, der tydeliggjorde Europas udfordringer Det er dog ikke kun inden for ai, at Europa halter efter USA. Også den økonomiske vækst har været markant bedre i USA end i Europa. Faktisk næsten tre gange højere. Det afspejler sig også i indtjeningsvæksten hos selskaberne. »Der var betydeligt større skuffelser i Europa end i USA i 2024. Indtjeningsvæksten står til at lande omkring otte til ti procent i USA, mens den i Europa forventes at ende lige omkring nul,« siger aktieanalysechef i Sydbank Jacob Pedersen. »Og så er der jo politisk uro i både Frankrig og nu også Tyskland og den fortsatte krig i Ukraine, og så har vi de høje energipriser, som igen i 2024 vendte tilbage. Så der er en del ting, der gør Europa lidt mere udfordret,« siger Natalia Setlak. Det betyder også, at de europæiske aktier handles til en rabat på mere end 40 procent i forhold til de amerikanske. »Men selvom de europæiske aktier ser billige ud lige nu, så er det ikke et overbevisende købssignal,« advarer hun dog. Det er Jacob Pedersen enig i. »Det kan godt være, at de europæiske aktier ser billige ud i forhold til de amerikanske. Men det hjælper bare ikke noget, når de europæiske selskaber ikke kan følge med de amerikanske på indtjeningssiden,« siger han. Værdiansættelserne er typisk heller ikke en særlig god indikation på, hvor aktierne skal bevæge sig hen over de kommende 12 måneder. Til gengæld kan de være en bedre indikation på, at der er potentiale på lang sigt, typisk omkring ti år eller mere. Og når investeringsstrategen fra Danske Bank kigger ud over de kommende 12 måneder, så er der flere forhold, der taler for, at den amerikanske optur fortsætter. Her bør investorerne kigge hen Den 20. januar bliver Donald Trump officielt indsat som ny amerikansk præsident, og det er ifølge Natalia Setlak godt for de amerikanske aktier. Særligt for de små aktier – de såkaldte small cap-aktier – kan det blive godt. »Hvis man allerede har S&P 500 i porteføljen, så er vores anbefaling, at man kigger lidt mere hen mod de her small cap-selskaber,« lyder det fra Natalia Setlak. Det skyldes især en forventning om, at indtjeningsvæksten kommer til at brede sig mere ud. De seneste to år har både indtjeningsvækst og afkast i USA i høj grad været drevet af Magnificent Seven-aktierne. »I tredje kvartal var indtjeningsvæksten hos small cap-selskaberne på 25 procent, og den forventes at lande på 40 procent i fjerde kvartal. Så det er virkelig her, at indtjeningsvæksten kommer til at være,« siger hun og fortsætter. »Samtidig er de relativt billigt prissat, så det er formentlig også her, at vi kan se en masse penge flyde ind.« Snakken om small cap-aktierne var dog allerede i gang sidste forår, hvor flere eksperter spåede, at de kunne klare sig bedre end de store selskaber. Det skete bare ikke. Men ifølge Natalia Setlak er der denne gang et par særlige forhold, som adskiller sig fra sidste år. Denne gang er det anderledes For Trump vil deregulere. Færre regler og mindre bureaukrati. Og det kommer typisk de mindre selskaber til gavn. Derudover vil han sænke selskabsskatten fra 21 procent til 15 procent. Og særligt det kan være godt for small cap-selskaberne, fortæller Natalia Setlak. »De små selskaber får en større del af deres indtjening fra det hjemlige amerikanske marked. Hos de større selskaber er indtjeningen mere spredt ud rundt omkring i verden,« siger hun. Hos Sydbank ser Jacob Pedersen også en fidus i de amerikanske small cap-selskaber. »De amerikanske selskaber, der får størst gavn af hans tiltag, er også dem, som har en stor del af deres aktivitet i USA. Og dem finder du bare langt flere af i small cap-segmentet,« siger han. Dermed vil det indtjeningsløft, som kan komme af skattelettelserne, være relativt større for de små selskaber. Samtidig peger Natalia Setlak på, at de små selskaber typisk har mere gæld end de store. Og med en forventning til et faldende renteniveau, på trods af Donald Trumps ekstremt inflationære økonomiske politik, så kommer det alt andet lige small cap-selskaberne til gode. »Sammen med skattelettelserne vil det give et økonomisk boost til USA, og det vil gavne mest i de små selskaber,« siger Natalia Setlak. Hun fortæller samtidig, at Danske Bank forventer, at globale aktier kommer til at stige mellem fem og ti procent i 2025. Amerikanske aktier udgør 65 procent af globale aktier, og dermed vil langt størstedelen af den stigning blive drevet af amerikanske aktier. Derfor anbefaler hun også at have 65 procent af sin portefølje i amerikanske aktier, 15 procent i europæiske og ti procent i danske aktier. De sidste ti procent bør fordeles ligeligt mellem emerging markets (vækstlande) og Japan. https://www.berlingske.dk/aktier/kommer-de-amerikanske-aktier-til-at-give-europa-baghjul-igen-i-aar